一、基建是現(xiàn)在對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的利器
       目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于多重事項(xiàng)的疊加期，比如規(guī)范地方政府的債務(wù)和投資、對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的限制和整頓、對(duì)實(shí)體和金融的去杠桿等等，宏觀經(jīng)濟(jì)下行成為預(yù)期之中，中央也做了多項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施，在2018年7月底、8月初提出基建托底和六個(gè)“穩(wěn)”，并且在2018年12月份發(fā)改委審批通過(guò)了大量的投資項(xiàng)目;今年以來(lái)，也通過(guò)不少舉措來(lái)增強(qiáng)基建投資能力，如專項(xiàng)債可用于項(xiàng)目資本金等，基建確實(shí)已成為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的難得抓手和有力武器。在后續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，預(yù)計(jì)仍有多種手段為基建、為經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航。
       在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的幾個(gè)主要組成成分中，制造業(yè)投資、地產(chǎn)投資的增速下行已經(jīng)成為部分投資者的共識(shí)，大投資鏈條的相關(guān)行業(yè)估值也受到一定壓制，相對(duì)來(lái)說(shuō)，基建投資的景氣度和趨勢(shì)性要相對(duì)強(qiáng)一些。考慮到明年專項(xiàng)債發(fā)行時(shí)間較今年將會(huì)提前，明年初的基建投資增速可能會(huì)有很大改觀。
二、大多基建相關(guān)公司穩(wěn)健增長(zhǎng)
       根據(jù)我們對(duì)建筑行業(yè)上市公司的中報(bào)分析，行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)、市場(chǎng)集中度提升的規(guī)律顯著存在，中字頭央企收入增速為五年新高、區(qū)域龍頭(比如四川路橋(3.340, -0.10, -2.91%)、山東路橋(4.870, -0.12,-2.40%)、上海建工(3.510, -0.04, -1.13%)等)、細(xì)分子行業(yè)龍頭(比如蘇交科(9.300, -0.06, -0.64%)、中設(shè)集團(tuán)(12.280, -0.11, -0.89%)等)也呈現(xiàn)出了較好的收入增長(zhǎng)，部分公司甚至出現(xiàn)了利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)(比如四川路橋、上海建工等)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)增速。預(yù)計(jì)未來(lái)，前述基建相關(guān)公司仍將呈現(xiàn)這個(gè)規(guī)律，其業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)績(jī)?cè)鏊倩驅(qū)⒑糜谑袌?chǎng)預(yù)期。
估值方面，大多基建相關(guān)公司呈現(xiàn)出了較好的估值優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，目前大多相關(guān)公司估值水平已經(jīng)接近或者低于2014年中期的歷史低位，這反映了市場(chǎng)對(duì)建筑、對(duì)基建的預(yù)期水平處于較低的位置，而如前所述，基建投資增速預(yù)計(jì)好于市場(chǎng)預(yù)期，至少保持穩(wěn)定、不會(huì)失速;橫向相比，基建相關(guān)公司的估值并沒(méi)有顯著高于其他行業(yè)，而且存在一定程度的“基建托底”的政策友好。因此，我們認(rèn)為大多基建相關(guān)公司估值水平或?qū)⒅饾u開(kāi)始上行、至少應(yīng)能表現(xiàn)出較好的相對(duì)收益。
三、降準(zhǔn)等系列事件有利于行業(yè)景氣轉(zhuǎn)好
       近期宏觀發(fā)生了一系列事件，比如人民幣的貶值、降準(zhǔn)、提前下發(fā)2020年地方專項(xiàng)債額度等等，它們或?qū)⒂欣诮ㄖ髽I(yè)走出國(guó)門開(kāi)拓業(yè)務(wù)、或?qū)⒔档徒ㄖ髽I(yè)融資難度和成本、甚至直接提高基建市場(chǎng)容量和景氣度，這些變化是逐漸累積的，理應(yīng)逐漸反映到建筑公司、尤其是基建相關(guān)公司的經(jīng)營(yíng)層面和業(yè)績(jī)變化中。甚至，不排除在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸穩(wěn)定的同時(shí)，我國(guó)加快改革、開(kāi)放步伐的可能性，國(guó)企改革和一帶一路有望再次獲得實(shí)質(zhì)推進(jìn)，在建筑的角度利好相關(guān)上市公司。
四、投資建議
       綜上，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基建行業(yè)建筑公司有著較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，建議引起重視。因此，不論從當(dāng)前的行業(yè)景氣和橫向、縱向估值比較，還是展望未來(lái)，我們建議投資者重視當(dāng)前基建行業(yè)建筑公司的投資機(jī)會(huì)，估值或?qū)⒋嬖谥^好的上升空間。建筑央企(如中國(guó)中鐵(6.190, -0.16, -2.52%)、中國(guó)建筑(5.680, -0.09,-1.56%)、中國(guó)鐵建(9.820, -0.20, -2.00%)、中國(guó)電建(4.800, -0.13, -2.64%)、中國(guó)中冶(2.940,-0.06, -2.00%)、中國(guó)交建(10.340, -0.23, -2.18%)等)、龍頭地方國(guó)企(如上海建工、四川路橋、隧道股份(6.100, -0.09, -1.45%)等)、設(shè)計(jì)龍頭(蘇交科、中設(shè)集團(tuán)等)預(yù)計(jì)存在較好的投資機(jī)會(huì)。維持他們的“買入”評(píng)級(jí)，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。